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人民币国际化背景下财务公司面临的机遇和挑战

财务公司服务的大型企业集团现在大都处于走出去的战略机遇期,而财务公司本身由于目前业务范围的限制和国家严格的外汇管理制度,短期受人民币国际化的影响比较小。但是现在国家金融改革的信心和决心是有目共睹的,最近央行二次降息标志着利率市场化已迈出关键的一步,笔者相信人民币国际化的进程也会超出大多数人的预想,一旦汇率和利率同时波动,所有的企业集团都会产生避险的需要,目前处于“安全港”内的财务公司在政策松绑的同时也将面临更多挑战。

集团财务公司面临的机遇

1.集团的全球资金集中管理战略将得以实现

国内外汇管制下,大型跨国企业无法实现全球资金的集中管理,整体财务费用过高,全球协作不足。以中石油为例,因海外子公司的筹资困境,只能通过国家外汇管理局所批的40亿美元对外贷款额度,由集团财务公司在额度内满足其集团海外投资项目所需的巨额资金需求。

一国货币国际化后,将会成为被普遍接受的计价、结算和储备货币。未来人民币国际化背景下,人民币资金可自由结算进出国境,不再受外债额度的限制,使得大型企业集团的全球资金管理战略得以实现,不仅可以实现资金管理上的全球协同,而且还可以实现资金筹集及使用上的全球协同,即在世界各主要金融市场上,选择最低成本的融资方式,以降低集团整体财务成本,甚至获得无风险套利交易机会。

财务公司在此背景下,业务范围将从国内逐步走向国际,经营的货币也从单纯的人民币和美元逐步走向多币种经营,财务公司的业务空间进一步打开。

2.创新性产品推出机会加大

据中国财务公司杂志显示,2007年9月,申能财务公司针对集团内一家电力企业拥有大额长期外汇债务敞口的实际情况,提供了“美元挂钩CMS30-2利率掉期交易”的财务顾问服务,并于2011年9月平盘该笔掉期交易,集团企业在规避风险的同时获得累计1270万元的收益。人民币国际化下,我国政治、文化的国际影响力也会逐步提高,国内企业的海外资产和负债几何级数放大,为加强集团企业资产负债的汇率波动管理,相关的利率、汇率衍生工具的需求也会大幅增加,这种巨大的市场需求会成为财务公司金融创新的强大推动力。

3.汇率管理产品设计将有较好的条件

为增厚企业利润,许多大型集团公司不断地整合上下游企业,形成完整的产业链,涵盖资源生产、产品制造、市场销售的各个环节,在中国成为开放型市场的将来,生产要素及产品在集团国内外企业间的内部流动也将成为常态。国内外公司之间资金的收付、结售汇和利率交换等等都可能在集团内部完成,这为财务公司设计跨市场的各种金融产品提供了更好的环境。

集团财务公司面临的挑战

多数财务公司是风险厌恶型的金融企业,之前对波动较大的市场如股市甚至债市参与程度都比较低,而当利率和汇率都市场化之后,财务公司将不得不积极进入各市场,利用各种金融工具管理波动性,这给财务公司的经营理念和模式都带来极大的挑战:

1.盈利水平受货币市场利率及汇率波动影响大大增加

利率和汇率放开之前的财务公司,虽然业务和市场准入方面受到许多束缚,但这也使财务公司处于一个避风港内,避免了市场波动带来的冲击。国际化后,财务公司会因为成员企业的选择而被动持有各种货币的资产和负债,汇率风险敞口放大,即使各项业务处于盈利状态,也很可能仅仅因为货币资产的远期汇率贴水而带来亏损,这要求财务公司具有高度的资产配置和利率、汇率波动风险控制能力。2012年4月外汇局将财务公司的结售汇头寸由上下限管理变更为正负区间管理,这当然增强了财务公司的外汇交易能力,使其可以卖空美元,但同时也增加了财务公司空仓美元的风险。

2.基本定价难度进一步加大

人民币国际化下,国内金融市场高度开放,财务公司与内资、外资银行既合作又竞争的局面将骤然紧张。财务公司既与银行争夺企业资金,又必须依托银行进行资金的集中及支付,从服务手段到利率、汇率交易报价竞争,财务公司都处于劣势,其提供服务及产品的定价会被银行牵着走。从目前环境看也没有可对冲的手段,丧失基本定价权的财务公司如何在夹缝中生存,是财务公司业务突围的关键环节。

3.缺乏金融创新的体制和机制环境

目前各监管机构对财务公司的监管以严控风险为主,财务公司无论从政策困局还是自身体制激励来看,其金融创新的动力都不足。在面对国际竞争的过程中,如果财务公司不能在产品设计、服务细分等方面创新性地满足集团公司的需要,便很难确保集团内关键客户的资源不会流失。

4.缺乏国际资本市场操作经验

海外投资不仅需要顶层的战略决策,还需要实际操作层面的具体把握,在投资过程中,法律、政策及市场操作方面,均需要各类专业人才,只有不断地储备专业人才,并通过对市场的不断参与和尝试,提高人员的素质,才能提高海外投资的成功率。许多集团财务公司对国际金融市场的了解还不及其集团公司的水平,只有未雨绸缪,及时补足短板,才有可能在未来竞争中立于不败之地。(资料来源:中远财务、新浪财经、《为什么人民币汇率波动的影响不显著——基于美的电器的案例研究》、CIO时代、票友、百度百家、金融经济、澳洲外汇)

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